关键词：高新技术企业；融资机制；比较；启示

    一、国外高新技术企业融资机制的比较

    （一）美、英市场主导型融资机制

    美、英两国的企业、银行与政府之间关系松散，企业融资更多的表现为市场行为，即通过间接调控方式对企业进行扶持，较少直接干预，形成了市场主导型融资机制。

    1.产权内部化机制。英、美国家通过政府补贴、税收优惠、政府采购等制度安排来建构高新技术企业产权内部化机制。（1）政府补贴。20世纪60年代以来，美、英两国都对高新技术企业研发项目给予大量资金支持。美国于1982年颁布了《小企业创新法》，20世纪70年代，英国推出“对创新方式的资助计划”。（2）税收优惠。1981年，美国公布了《经济复兴税法》，将税率从28%降低到20%，促进了美国高新技术产业的发展。1983年，英国制定的《企业扩大计划》规定，对创办高新技术企业者，可免税60%的投资额，对新创办的高新技术小企业免100%的资本税。（3）政府采购。美国高新技术企业是直接受美国国防部订货的推动而迅速发展起来的。20世纪60年代中期，美国国防部买下了全部集成电路产品，购买的半导体器件占当时美国半导体器件生产总值的40%以上，英国对重要技术产品的扶持也多采用这种办法。

    2.信息传递机制。英、美国家完善的公司治理结构、严格的市场监控和信息披露机制是企业高层管理人员披露信息的外部约束机制；股票期权激励和完善的经理人才市场评价机制是企业高层管理人员自愿披露信息的内部动力机制。完善的公司治理结构、严格的市场监控和信息披露机制能有效防范管理者的道德风险。英、美企业治理结构由股东大会、董事会和高级经理层三部分构成，美国企业治理结构通常称为“一会制”，董事会既具有执行业务职能，也具有监督职能。董事会有权对高级经理人员进行监督、评价、任命和解雇。同时，英、美国家不仅经理人才市场发达，而且对企业高层管理者实施股票期权激励。管理者经营企业的优劣，不仅影响股票期权价格，而且影响管理者在经理人才市场的价值。为解决信息不对称难题，管理者不仅要披露法律强制规定的信息，而且会主动披露对投资者有价值而法律没有规定的信息。

    3.风险分散机制。英、美国家通过政府信贷担保机制和风险投资机制，降低或分散企业技术创新风险，促进资金供求双方结合。（1）政府担保机制。1953年，美国成立的小企业管理局承担对小企业的银行贷款担保任务。同样，英国政府于1981年推出英国小企业贷款担保计划。政府通过信贷担保机制，降低了银行的贷款风险，不仅解决了银行与高新技术企业资金供求的矛盾，而且少量的政府担保基金具有放大效应，能带动大量民间和工商界资金投向高技术企业，其放大倍数高达10——15倍。（2）风险投资机制。美、英国家都拥有一整套完善的风险投资体系，使高新技术企业在高风险创业阶段获得资金支持。美国是风险投资业发展最早和最成熟的国家，在美国的风险投资中，投向高技术企业的比例高达60%以上。而英国是欧洲风险投资最活跃的国家。

    （二）日、德银行主导型融资机制

    日、德银行主导型融资机制的形成与两国的历史背景与金融传统有密切关系。二战前，两国都有较好的银行融资基础和经验，战后都实行赶超战略，通过银行为企业提供流动资金、中长期贷款、认购企业债券和风险资本，并帮助企业承销债券和股票，从而建立了银行在金融体系中的核心地位。其突出特点是：企业外源融资以银行贷款为主，银行与企业关系紧密，存在长期稳定的信贷和持股关系，银行对企业融资和企业经营具有较大的控制力，银行业较充分地掌握企业信息。